华侨城7月29日发布公告称，公司8月3日发行20亿元3年期中期票据。

公告显示，本期中期票据采用簿记建档、集中配售方式面值发行，票面利率根据簿记建档结果确定，债券起息日和缴款日均为2010年8月4日，上市流通日为8月5日。

据了解，本期中期票据无担保。中国工商银行和中国建设银行担任本次发行的联席主承销商。

华侨城表示，本期债券募集资金将用于补充营运资金和置换银行贷款。

根据此次中期票据募集说明书显示，华侨城待偿还债务融资工具余额共计50亿元，分别是2011年3月29日到期的20亿元短期融资券，及2012年9月1日到期的30亿元中期票据。

如若加上本次的20亿元中期票据，华侨城共计需待偿还债务融资工具余额70元，已是债台高筑。

资金紧绷

经历了2009年的火爆销售，华侨城地产收入达到82.95亿元，现金流本已得到改善。但实际上，华侨城2009年末的账面资金只有29.99亿元，大部分的收入已用于还债，短期借款占比仍很高。

与此同时，华侨城还在不停地投资扩张。今年以来，华侨城已斥资近150亿拿地，并在上海、武汉两地各创造了一个地王。

联合资信日前一份评估报告显示，2010年1-3月，华侨城购买商品、接受劳务支付的现金88.13亿元，较上年同期增长166.66%，主要是上海苏河湾地块的预付土地款增加所致，公司经营活动现金流净额为-32.63亿元。

此外，华侨城投资活动产生的现金流净额和筹资活动产生的现金流净额分别为-16.10亿元和77.27亿元，现金及现金等价物净增加额为28.51亿元;现金收入比为117.35%。

联合资信指出，由于华侨城经营性现金流净额存在一定的波动性，投资规模和外部融资需求较大。

事实上，在某专业机构的一份内部报告中就曾指出，在各大房企当中，华侨城的资金缺口最大。

有业内人士直指，这与华侨城惯有的旅游+地产模式有关。通过主题公园的打造，带动周边地价上升，从而实现房地产与旅游项目的共赢。

但根据华侨城的2009年年报，华侨城地产的旅游及综合业务收入占华侨城集团业务收入约70%的比例，但却占全部盈利的二成左右。而酒店及地产业务板块收入虽占30%，但却得到高达八成的盈利。

地产与旅游板块同样存在占用资金多、周转率低的特点。虽然毛利率高于同行均值，部分产品毛利率更高达80%以上，但存量资产周转率却远低于同行均值0.47倍。数据显示，2008年、2009年的存量资产周转率分别只有0.28倍、0.31倍。

与此同时，华侨城逐渐加快了第二轮扩张的步伐，各地新项目大量上马，但存量项目回款不畅。据了解，2009年之前的三年地产业务合计才70多万平米结算面积，回款比较缓慢。

融资解困

为了缓解资金链的压力，华侨城打起了香港上市公司的华侨城(亚洲)的主意，企图实践曲线融资。

原以纸包装为主营业务的华侨城(亚洲)，已多次注资参股华侨城集团旗下内地旅游地产项目，到目前为止，华侨城(亚洲)公布计划参股房地产公司已经达到三个，包括武汉、西安及成都华侨城，总注资金额将近10亿元。

华侨城集团管理层强调公司现金流无问题，但还是做好了准备，在地产业务A股整体上市后，对香港平台华侨城(亚洲)进行了一定的资源倾斜。

华侨城(亚洲)总裁兼执行董事倪某亦曾表示，华侨城(亚洲)将在继续做大纸包装及印刷业务的基础上，密切配合华侨城集团核心主营业务和区外重点项目的战略发展。

当然，对于资金链紧绷的华侨城而言，放弃任何一个能融资的机会都不应错过。有深圳业内人士指出，华侨城的融资能力还是很强，此次发行20亿票据融资，与市场预计下半年市场环境及政策环境回暖有关