H股S股争相圈钱A股市场

【记者邓妍北京12日报道】曾经一度掀起的国内企业境外上市潮，最近好像有点偃旗息鼓，替而代之的是一大批境外上市公司杀回国内主板市场，它们热热闹闹的增发或并购给国内资本市场添加了不少新概念。

S股寂寞难耐

中新药业?6003296月6日上网发行4000万A股引起不少人注意，其原因在于它是首家S股(即在新加坡上市股票)公司发行A股。1997年6月，天津中新药业集团公司在新加坡发行股票1亿股，成为第一家在新加坡股票交易所主板上市的中国企业。该公司主营中西药品的生产，现有产品速效救心丸以及参股公司中美史克的主导产品芬必得、肠虫清等在国内医药市场上有一定影响力，但是在新加坡的几年时间里，该公司股价却一直维持在0.3美元左右，表现平平。

该公司董秘莫浩表示，这与新加坡投资者对中新药业主营业务不认同，同时新加坡方面的有关会计、审计、信息披露等规则与国内不一致，在一些资本运作上，该公司需要花更多的人力、物力、精力去协调不无关系。但更主要的原因在于新加坡市场太小，交易量太低，且市场交投很不活跃。据介绍，中新药业在新加坡上市的第一天，该股7600多万元的成交量就占了新加坡交易所当日总成交量的72%。目前，新加坡股票交易所只有100多家上市公司，其中作为来自中国的上市公司，中新药业自上市后的3年里一直是孑然一身，直到去年鹰牌陶瓷在新加坡上市之后才有了来自祖国的伙伴。

在这样冷清的市场环境中，中新药业想要为新项目募集更多资金而增发的计划不太可行。因此，从1998年开始，中新药业就考虑到国内主板市场发行A股。

H股芳心四开

与S股相比，H股要热闹得多。数据显示，目前已有51家内地注册企业在香港发行股票并上市。H股不仅阵容庞大，而且由于B股井喷所引发的H股不断向上的行情也不容小觑。今年以来，H股指数涨幅已经超过35%，个别股票涨幅更是高达200%以上。

S股是因为耐不住寂寞而回归故里，H股则是吃着碗里的，还瞅着锅里的。本来H股指数大涨，已经让相关公司的身价逐渐看涨，但是看着国内证券市场的蓬勃发展和发行制度等一系列改革举措的推出，不少H股公司都蠢蠢欲动，开始实施新一轮筹资、扩张计划，他们或是增发，或是并购，或是分拆上市，使出浑身解数招招指向国内主板市场。

2001年2月6日，广州药业(600332)增发的7800万股(A股)正式在上海交易所挂牌上市交易；3月15日，由上海实业分拆而出的上海家化(600315)的8000万股也在上交所粉墨登场；5月，裕兴电脑联合六家企业对方正科技进行举牌，并准备通过二级市场的并购插足国内主板市场。尽管裕兴并购的行为引发许多争议，但其意欲进军A股市场的概念已经使股价在香港创业板一路飙升。此举让同处香港的H股公司更迫切的感受到，回归国内主板市场的含金量巨大，既能有概念炒作，又能坐收实利。目前，有意增发A股的H股公司已经越来越多。同时，包括中国移动、中国联通等在内的红筹股已明确表示，将考虑到内地发行A股或以中国预托证券方式进入A股市场。中石化的有关人士也表示，将调整其境外上市外资股发行计划，拟于7月发行不超过30亿股A股，筹资达100亿元之巨。

境外境内两重天

业内人士指出，境外公司之所以大规模的回到国内主板市场圈钱，原因之一是由于这些公司大部分在海外市场的表现都不够理想。据了解，当年去境外上市的大部分公司都曾经为上国内主板做过努力，但是种种原因最终导致他们的出国。由于上市地点与生产地点的两地分割，使得海外投资者很难对国内这些企业有所了解，冷落其股票的现象也就屡见不鲜。当搜狐在NASDAQ跌至边缘的时候，张朝阳曾经表示，做主业和上市一定要在同一个范围内，如果让他选择下一次上市的地方，他会选择在国内。这句话不无道理。目前国内还没有形成真正的世界品牌，也没有大型的跨国公司，这让企业在进军海外资本市场的时候很难得到当地投资者的认同，而这种现状引发的就是进一步融资的困难。湘财证券分析师赵梅认为，境外上市公司的主要市场仍在国内，国内投资者通常对这些企业较为熟悉，因此在国内上市更能有效的提升该企业品牌。中新药业董秘莫浩也表示，发行A股对该公司整体形象的改观、对外关系的发展等都将产生很大的促进，在中新药业A股上市之后，还相应提升了其S股股价，目前该股价已上升至0.56美元左右。

让境外上市公司心仪国内市场的自然还有发行成本的低廉。所有的境外公司对海外市场高昂的发行成本都深有体会，与市盈率相适应的筹资成本，海外市场大概是A股市场的5到6倍。不过，让境外公司感受至深的，还是行走江湖，安全第一。中石化的董事长李毅中曾经说过：对于国际资本市场，我的第一个感受就是它是严肃的，混是混不进去的。搜狐在海外资本市场就险些栽了跟头，该公司股票在NASDAQ不仅很快跌破了发行价，甚至跌破了1美元，还差点被摘了牌。而在A股市场，却显得要安全许多，公司在上市之后基本就可高枕无忧，全不似在境外上市，如履薄冰，有摘牌之忧。无怪乎有媒体称：A股市场成为上市企业实现其利益最大化的绝佳场所已经成为无可辩驳的事实。

一位不愿透露姓名的业内人士表示，大量境外上市公司回过头来到A股市场圈钱，这对国内另外一些手中握着好项目、又急需上市融资的公司将不可避免的带来冲击。同时，境外公司杀回A股市场，他们所筹集的资金也都是以投资者昂贵的付出作为代价。以中新药业为例，同一家公司在A股市场的发行价格要远远高出海外市场，在新加坡上市时，该公司的发行市盈率只有10倍多一点，而此次回国内增发A股时市盈率却达48倍，创了历史新高。这从一个侧面反映出目前A股市场实际上处于低效运行的状态。像中新药业这样轻而易举获得巨额融资的现象比比皆是，而唾手可得的东西往往不易令人珍惜，这容易使一些公司依赖于通过A股市场融资进行不计效益的扩张，使得整个A股市场的系统风险越积越大。因此，目前A股市场如此宽松的发行环境和监管环境，对公司的真正成长非常不利，对整个证券市场的健康发展也将埋下隐患。